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本文来自微信公众号：字母榜，作家：毕安娣开云kaiyun.com，剪辑：王靖，题图来自：视觉中国

好意思国大选末端刚刚出炉，距离唐纳德 · 特朗普（Donald Trump）上任还有好几个月，黄仁勋就不得不表态。

"不管新政府作念出什么决定，咱们诚然齐会支抓。公司将完全盲从随之而来的任何法例。"

这是 2025 财年第三财季财报电话会议上，黄仁勋被问谈特朗普可能加征的关税是否会影响英伟达时的回答。

实质上，英伟达再一次交出了全线飘红的事迹叙述，季度营收从昨年同时 160.9 亿好意思元，跃升到 350.8 亿好意思元，同比增长 94%；净利润则从昨年同时的 92.43 亿好意思元，跃升至 193.09 亿好意思元，同比涨幅越过 100%。

但外界对英伟达的期待不啻于此——英伟达不仅需要回答畴昔几个月弘扬奈何样的问题，还得作念出畴昔还会高速增长的承诺，畴昔两年齐是如斯。

英伟达因 AI 波浪大获增长，如今依然是和苹果公司争夺巨匠市值第一之位的巨头。但在拜登期间，由于芯片禁令，规矩英伟达对华出口最高端的 AI 芯片，也让这家公司亏蚀不小。

如今，白宫主东谈主换届，再次给英伟达的畴昔增添不信服性。

一方面，特朗普支抓增长、轻监管、低税收，对 AI 等科技限制是利好。

另一方面，在竞选阶段不断高喊要加收关税的特朗普，也很有可能给英伟达出难题。

一

英伟达新一季度财报，弘扬依旧刚劲。

算作 AI 限制的风向标公司，英伟达再一次卓越了华尔街的预期。财报娇傲，英伟达规矩 10 月的三个月内，营收同比增长 94%，净利润增长 109%。

季度营收 350.8 亿好意思元，超出英伟达 8 月预估的 325 亿好意思元；净利润 193.09 亿好意思元，同比增长 109%，卓越了亚马逊和 Meta 的季度利润。

季度非 GAAP 口径下调养后的每股收益（EPS）为 0.81 好意思元，同比大幅增长 103%，高于分析师预期 0.74 好意思元。

除此除外，英伟达依然保抓着足以让同业眼红的高利润率。第三财季英伟达调养后的毛利率为 75%，和一年前的水平以及分析师的预期抓平。

分业务来看，英伟达的收入支援依然是数据中心，其孝敬营收 308 亿好意思元，在总营收的占比越过 87%，同比增长 112%，高于分析师的预期。其他业务中，游戏和 AI PC 业务孝敬营收 33 亿好意思元，同比增长 15%，高于分析师预期；专科可视化业务营收 4.86 亿好意思元，同比增长 17%；汽车和机器东谈主业务则孝敬了 4.49 亿好意思元收入，尚属起步阶段，但增长幅度大，同比增长 72%，相同高于分析师的预期。

不外，英伟达这次的季度事迹中有彰着增速放缓的迹象——营收同比增长 94%，上一财季的营收同比增长幅度为 122%，有所放缓；每股收益同比增长 103%，上一财季同比增长幅度为 152%，也有所放缓；数据中心营收同比增长 112%，上一财季同比增速则达到 154%，相同有所放缓；游戏和 AI PC 业务、专科可视化业务的营收季度同比增速也有所放缓，惟逐一个同比增速高于上一财季的是汽车和机器东谈主业务，同比增长 72%，但上一财季这个数字仅有 37%。

和 8 月发布上一季度财报的时候相似，英伟达拿出了刚劲的事迹弘扬，却换来了股价着落，商场期待英伟达"超频"弘扬，而不单是是越过预期。

财报发布后，英伟达的股价盘后一度大跌约 5%，之后跌幅有所收窄。规矩北京时分上昼 12 点，跌幅依然缩窄至 1.2%。

关于畴昔，黄仁勋弘扬出了相配乐不雅的作风，在新闻稿中他暗示，Blackwell 芯片依然全面投产，需求"大得惊东谈主"，瞻望该居品在畴昔几个季度齐将供不应求。况且，前一代 Hopper 芯片依然很受迎接。

英伟达的 CFO（首席财务官）柯莱特 · 克雷斯（Colette Kress）裸露，Blackwell 将从第四季度运转发货，而居品的增产将一直抓续到 2026 财年。第四财季，Blackwell 的收入孝敬有望越过之前数十亿好意思元的预估。

二

在本次财报会议上，黄仁勋被问到特朗普的问题，险些是注定的。

在拜登期间，英伟达的一大费劲来自于对华出口规矩。为了振兴好意思国国内半导体行业，拜登政府阻拦向中国大陆出口高端芯片制造竖立。

在这个策略之下，英伟达滥觞进的 AI 芯片如 H100 等齐无法出口中国。黄仁勋曾经"拒抗"，昨年 5 月就曾暗示这并非一个好主意："如若（中国）不可从 …… 好意思国（采购），他们只会我方坐褥，因此，好意思国必须审慎行事。中国事科技行业一个相配垂死的商场。"

但黄仁勋阐述没能改革事情的走向。禁令实践况且还越收越紧，中国这个英伟达最垂死的商场之一照旧受到了影响、凭证彭 · 博社的数据，曾占英伟达收入四分之一的中国商场，上季度仅占英伟达业务的 12%。

至于特朗普上台之后会奈何样还很难说。

如若就特朗普我方在竞选中的表态来看，情况阻遏乐不雅。

特朗普一直认识通过征收关税来处分好意思国买卖逆差问题，并将制造业岗亭带回好意思国。他依然暗示但愿对通盘入口居品征收 10% 至 20% 的关税，对中国商品征收 60% 的关税。

特朗普将栽种关税算作其竞选的高亮认识。在大选前参与乔 · 罗根（Joe Rogan）的播客节目时，特朗普利弊袭击了《芯片法案》。他觉得，与其长途通过立法和数十亿补贴将芯片制造引入好意思国，不如平直加收关税。

不外竞选中的狂言，也有时十足着实，尤其是特朗普的承诺。Futurum Group 的首席实践官丹 · 纽曼（Dan Newman）就觉得，特朗普的抑制可能只不外是选举工夫的政事姿态，而不是一个明确承诺："特朗普不太可能取舍任何有损经济的举措，因为他但愿以此盛名。"

如若真实加收关税，尤其是对来自中国台湾的芯片"涨价"，对英伟达来说将是一个坏音信。

具体来说，如若对来自中国台湾的半导体征收关税，将迫使台积电等芯片制造商在好意思国建造芯片制造厂或晶圆厂，从而达到和《芯片法案》相似的效用。

此举有可能削减英伟达的利润率，除非公司将这些资本转嫁给客户，也即是栽种售价。另一方面，也可能最终使得客户倾向于英特尔，其在好意思国设有工场。

当今，英伟达的主要互助方台积电依然在好意思国亚利桑那州建造晶圆厂，关税不会加速这一进度，而只会让情况变得更复杂。

诚然，特朗普上任对英伟达也成心好的一面。一向认识轻监管的特朗普，有可能会在职期内给以通盘 AI 行业更多解放、更多空间，而这有益于赛谈的原意，也就有益于英伟达的卖水生意。

三

在特朗普除外，黄仁勋还有两大挑战。

第一是 Blackwell 能否顺利过问商场。

在本次的财报电话会议上，黄仁勋也再次强调了 Blackwell 的垂死性。算作英伟达的下一代芯片，Blackwell 肩负重担，一早就收到了来自于科技巨头的订单。

但前有 Blackwell 意料打算过错导致量产推迟的音信，后又有过热传奇。决定让日本软银成为 Blackwell 的首个客户就引起了东谈主们的警惕。更彰着的候选者可能是 OpenAI，该公司于 4 月收到了第一台 Hopper H200 ——由黄仁勋躬行拜托。

这一不同寻常的取舍可能部分是因为早先联系意料打算问题的报谈深邃了居品的推出。

The Information 在 11 月 17 日报谈称，Blackwell 处理器安设在高容量管事器机架时容易过热，而发烧问题导请安料打算变更和延长，激发了谷歌、Meta、微软等客户的担忧。对此，英伟达回话称 Blackwell 工程迭代是平日且适应预期的。

在本次电话会议上，黄仁勋暗示 Blackwell 的需求刚劲，况且"来自不同的处所"。英伟达方面还暗示，Blackwell 的产量将抓续加多至 2026 财年。

黄仁勋面对的第二大挑战是对大客户的依赖。

这一方面的危境在畴昔一段时分出现了具体的例子——本年年头，超微电脑 Super Micro Computer（SMCI）成为投资者的骄子。跟着华尔街挖掘并推高了此股，其涨幅以至不错与英伟达 Nvidia 的相比好意思。

然则，作念空机构 Hindenburg Research 最近的一份叙述对 SMCI 建议质疑，指控其财务作秀。而在 10 月底，超微电脑称昨年 3 月新聘的审计机构安永依然下野，再次激发家务作秀质疑。超微电脑的 2024 财年年度叙述推迟发布，于今仍无进展。受此音信影响，超微电脑一度股价大跌 33%。

而超微电脑是英伟达的第三大客户，即是靠和英伟达的深度绑定互助才扶摇直上，备受商场喜爱。超微电脑一出事，外界对英伟达的担忧也在加重，Morgan Greek Capital 的首席实践官兼投资摆布马克 · 尤斯科（Mark Yusko）就暗示："如若他们（超微）无法陆续当你的第三大客户，你的收入增长和利润增长会如何？"

在本年 8 月，英伟达曾裸露，公司近一半的收入仅来自于四个主要客户，高荟萃度的收入开端也加多着英伟达的风险。

本文来自微信公众号：字母榜，作家：毕安娣，剪辑：王靖